无形资产自愿信息披露、融资约束与投资不足——基于中国高新技术上市公司数据的实证分析

doi:10.15936/j.cnki.1008-3758.2018.03.004

东北大学学报（社会科学版） ›› 2018, Vol. 20 ›› Issue (3): 239-246.DOI: 10.15936/j.cnki.1008-3758.2018.03.004

无形资产自愿信息披露、融资约束与投资不足——基于中国高新技术上市公司数据的实证分析

姚海鑫¹，王轶英^1,2，王书林²

(1.辽宁大学商学院，辽宁沈阳110136;2.辽宁大学新华国际商学院，辽宁沈阳110136)

收稿日期:2017-10-26 修回日期:2017-10-26 出版日期:2018-05-25 发布日期:2018-05-28
通讯作者: 姚海鑫
作者简介:姚海鑫(1962-)，男，辽宁北镇人，辽宁大学教授，博士生导师，主要从事公司治理与公司财务、博弈论及应用研究;王轶英(1979-)，女，辽宁沈阳人，辽宁大学讲师，博士研究生，主要从事财务会计、公司财务研究;王书林(1979-)，女，辽宁沈阳人，辽宁大学副教授，主要从事应用经济学、比较经济学研究。
基金资助:
辽宁大学青年科研基金资助项目(2012LDQN21)。

Voluntary Information Disclosure of Intangible Assets， Financial Constraints and Underinvestment——An Empirical Study Based on Data from Chinese High and New Tech Listed Companies

YAO Hai-xin¹， WANG Yi-ying^1,2， WANG Shu-lin²

(1. Business School， Liaoning University， Shenyang 110136， China; 2. Sun Wah International Business School， Liaoning University， Shenyang 110136， China)

Received:2017-10-26 Revised:2017-10-26 Online:2018-05-25 Published:2018-05-28
Contact: -
About author:-
Supported by:
-

摘要/Abstract

摘要： 以中国沪深A股高新技术上市公司2013—2015年的数据为样本，对无形资产自愿信息披露对融资约束和投资不足的影响进行了实证研究。实证结果表明:中国高新技术企业普遍存在融资约束及投资不足的问题;反映融资约束的企业当期留存现金在投资-现金流敏感性关系中具有中介效应，会牺牲当期的投资，造成投资不足;无形资产在一定程度上代表高新技术企业的成长性、盈利能力和公司价值，无形资产的自愿信息披露具有调节效应，能够有效降低信息不对称性，缓解高新技术企业融资约束并抑制投资不足。

关键词: 无形资产, 自愿信息披露, 融资约束, 投资不足

Abstract: This article is an empirical research on the impact of voluntary information disclosure of intangible assets on financial constraints and underinvestment based on the data for the years 2013-2015 collected from Chinese high and new tech companies listed on A-share market in Shanghai and Shenzhen. It is found that the sample companies are mostly financially constrained and under-invested， which reflects that cash savings of financially constrained companies has a mediator effect on investment-cash flow sensitivity and will sacrifice investment in current year， causing under investment. To some extent， the intangible assets represent a business's ability to grow and profit and its corporate value. Voluntary information disclosure of intangible assets has a moderator effect and can effectively reduce the information asymmetry and relieve the problem of financial constraints to avoid under investment.

Key words: intangible assets, voluntary information disclosure, financial constraints, underinvestment

中图分类号:

F830.5

姚海鑫，王轶英，王书林. 无形资产自愿信息披露、融资约束与投资不足——基于中国高新技术上市公司数据的实证分析[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2018, 20(3): 239-246.

YAO Hai-xin， WANG Yi-ying， WANG Shu-lin. Voluntary Information Disclosure of Intangible Assets， Financial Constraints and Underinvestment——An Empirical Study Based on Data from Chinese High and New Tech Listed Companies[J]. Journal of Northeastern University(Social Science), 2018, 20(3): 239-246.

参考文献

[1]Myers S C，Majluf N. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have［J］. Journal of Financial Economics， 1984，13(2):187-221.
[2]Gong Jianxin，Wang Ling. Changes in the Value Relevance of Research and Development Expenses After IFRS Adoption［J］. Advances in Accounting， 2016，35(12):49-61.
[3]Gao Wenlian，Chou Julia. Innovation Efficiency， Global Diversification and Firm Value［J］. Journal of Corporate Finance， 2015，30(2):278-298.
[4]Elbakry A E，Nwachukwu J C，Abdou H A，et al. Comparative Evidence on the Value Relevance of IFRS-based Accounting Information in Germany and the UK［J］. Journal of International Accounting， Auditing and Taxation， 2017(28):10-30.
[5]Jensen M C，Meckling W H. Theory of the Firm: Managerial Behavior， Agency Costs and Ownership Structure［J］. Journal of Financial Economics， 1976，3(4):305-360.
[6]张纯，吕伟. 信息环境、融资约束与现金股利［J］. 金融研究， 2009(7):81-94.
[7]Almeida H，Campello M，Weisbach M. The Cash Flow Sensitivity of Cash［J］. Journal of Finance， 2004，59(4):1777-1804.
[8]Fazzari S，Hubbard G，Peterson B. Financing Constraints and Corporate Investment［J］. Brookings Paper on Economic Activity， 1988，19(1):141-206.
[9]Kaplan S，Zingales L. Do Investment-cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?［J］. Quarterly Journal of Economics， 1997，112(1):169-215.
[10]张宗新，张晓荣，廖士光. 上市公司自愿性信息披露行为有效吗?——基于1998—2003中国证券市场的检验［J］. 经济学季刊， 2005，4(2):369-386.
[11]黄晓红，余珊萍. 无形资产自愿信息披露和公司治理的实证研究——以中国高科技上市公司为例［J］. 东南大学学报(哲学社会科学版)， 2006，8(6):73-77.
[12]顾群，翟淑萍. 高新技术企业企业融资约束与R&D投资和企业成长性的相关性研究［J］. 财经论丛， 2011(9):86-91.
[13]卢馨，郑阳飞，李建明. 融资约束对企业R&D投资的影响研究——来自中国高新技术上市公司的经验证据［J］. 会计研究， 2013(5):51-58.
[14]王彦超. 融资约束、现金持有与过度投资［J］. 金融研究， 2009(7):121-133.
[15]屈文洲，谢雅璐，叶玉妹. 信息不对称、融资约束与投资-现金流敏感性［J］. 经济研究， 2011(6): 105-117.
[16]崔丰慧，陈学胜. 中小企业板上市、融资约束缓解与中小企业投资效率研究［J］. 当代财经， 2014(8):121-129.
[17]张莉，Wan F，林与川，等. 实验研究中的调节变量和中介变量［J］. 管理科学， 2011，24(1):108-116.
[18]温忠麟，侯杰泰，张雷. 调节效应与中介效应的比较和应用［J］. 心理学报， 2005，37(2):268-274.
[19]Richardson S. Over-investment of Free Cash Flows［J］. Review of Accounting Studies， 2006，11(2/3):159-189.
[20]罗琦，肖文翀，夏新平. 融资约束抑或过度投资——中国上市企业的投资-现金流敏感度的经验证据［J］. 中国工业经济， 2007(9):103-110.
[21]薄澜. 上市公司债务融资中的盈余管理实证研究［D］. 沈阳:辽宁大学商学院， 2013:65.

无形资产自愿信息披露、融资约束与投资不足——基于中国高新技术上市公司数据的实证分析

Voluntary Information Disclosure of Intangible Assets， Financial Constraints and Underinvestment——An Empirical Study Based on Data from Chinese High and New Tech Listed Companies

RichHTML

PDF (PC)

可视化

摘要/Abstract

引用本文

使用本文

参考文献

相关文章 5

编辑推荐

Metrics

本文评价

[1]	范圣然，陈志斌，沈磊. 企业财务柔性政策对创新效率的影响——来自经济新常态背景下的经验证据[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2018, 20(1): 36-43.
[2]	陈前前，张玉明. 融资约束、研发投入与中小上市公司成长性基于PVAR模型的经验证据[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2015, 17(4): 362-368.
[3]	雷鹏飞. 融资约束与盈余管理的实证研究基于中国传播与文化产业上市公司的数据[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2014, 16(6): 578-584.
[4]	李煜;王义秋;. 高校无形资产管理现状及对策[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2006, 8(5): 344-346.
[5]	刘娜. 对我国企业无形资产管理的探讨[J]. 东北大学学报（社会科学版）, 2001, 3(3): 201-203.