资本市场开放的企业创新投资效应研究

doi:10.15936/j.cnki.1008-3758.2025.04.004

摘要/Abstract

摘要：

深化资本市场对外开放是推动经济发展的重要举措，技术创新是经济高质量发展的核心动力，在此背景下，QFII持股能否促进企业创新投资成为研究重点。基于2010—2022年中国A股上市公司数据，实证检验了QFII持股对企业创新投资的影响及作用机制。研究结果表明：QFII持股有助于提高企业的创新投资水平，这一影响因企业产权性质及成长阶段呈现异质性特征。作用机制分析显示：QFII持股通过缓解融资约束、降低代理成本来提高企业创新投资水平；由于信息效应的存在，分析师关注度的提高和正面报道数量的增加能够增强QFII持股对企业创新投资的促进作用。进一步研究发现，QFII持股能够提升企业的创新投资效率，推动企业创新发展。

关键词: 资本市场开放, QFII持股, 企业创新投资, 信息不对称

Abstract:

Deepening capital market opening-up is a vital initiative for economic development， with technological innovation serving as the fundamental driver of high-quality economic growth. In this context， examining whether QFII shareholding can stimulate corporate innovation investment has emerged as a pivotal research focus. Based on the data of China’s A-share listed companies from 2010 to 2022， this study empirically examined the impact of QFII shareholding on corporate innovation investment and its underlying mechanisms. The results show that QFII shareholding contributes to enhancing corporate innovation investment， with this effect exhibiting heterogeneous characteristics depending on the ownership nature and growth stage of the enterprises. The mechanism analysis reveals that QFII shareholding enhances corporate innovation investment by alleviating financing constraints and reducing agency costs. Moreover， due to the information effect， increased analyst coverage and a higher volume of positive media coverage can amplify the positive impact of QFII shareholding on corporate innovation investment. Further research finds that QFII shareholding can enhance corporate innovation investment efficiency and promote enterprise innovation development.

Key words: capital market opening-up, QFII shareholding, corporate innovation investment, information asymmetry

中图分类号:

F 270

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图/表 9

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变量符号	变量名称	变量说明
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state	产权性质	企业为国有企业取值为 1，否则取 0
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hd1	股权集中度	第一大股东持股比例
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du	两职合一	董事长与总经理为同一人取值为1，否则为0
ma	管理层持股	（管理层持股数量/总股数）×100
iddr	独立董事	独立董事人数占董事会总人数比例

变量符号	变量名称	变量说明
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QFII	合格境外机构投资者持股比例	合格境外机构投资者持股占上市公司总股份比例
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控制变量	否	否	是
年份固定效应	否	是	是
行业固定效应	否	是	是
常数项	11.056 8^*** (24.826 0)	2.010 9^** (2.428 2)	5.511 5^*** (6.292 6)
N	14 042	14 042	14 042
调整后R²	0.170 0	0.252 3	0.334 2